ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值为1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股为4000万股，每股价格为1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。 (2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，因此预计未来股利增长率为零。 (3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。 可供选择的资本结构调整方案有两个： ①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%； ②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率为7%。 (4)假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。 要求： (1)计算该公司目前的权益资本成本和贝塔系数(贝塔系数计算结果均保留小数点后4位)。 (2)计算该公司无负债的贝塔系数(提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同)。 (3)计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值(股权价值和实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。 (4)判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？
（1）该公司目前的权益资本成本和贝塔系数： 由于净利润全部发放股利，所以，现金股利=净利润=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（万元） 每股股利=382.5/4000=0.095625（元） 权益资本成本=D/P0=0.095625/1=9.5625% 又有：9.5625%=4%+β×5% 则β=1.1125 （2）无负债的贝塔系数 资产的β=权益的β÷[1+产权比率×（1-所得税税率）]=1.1125÷[1+1/4×（1-15%）]=1.1125÷1.2125=0.9175 （3）两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值： ①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6%；权益资本3000万元。 权益的β=资产的β×[1+负债/权益×（1-所得税税率）]=0.9175×[1+2/3×（1-15%）]=1.4374 权益资本成本=4%+5%×1.4374=11.187% 股权价值=D/RS=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.187%=323/11.187%=2887（万元） 债务价值=2000（万元） 公司实体价值=2887+2000=4887（万元） ②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7%；权益资本2000万元。 权益的β=资产的β×[1+负债/权益×（1-所得税税率）]=0.9175×[1+3/2×（1-15%）]=2.0873 权益资本成本=4%+5%×2.0873=14.4365% 股权价值=D/RS=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.4365%=246.5/14.4365%=1707（万元） 债务价值=3000（万元） 公司实体价值=1707+3000=4707（万元）。 （4）目前的实体价值为5000万元（目前的债权价值1000万元+目前的股权价值4000万元），而改变资本结构后的实体价值降低了，按照最优资本结构决策的公司价值分析法的基本原理，即以公司价值（实体价值）最大化作为资本结构决策的依据，所以该公司不应调整资本结构。
