A公司当前股价每股35元，预计未来可持续增长率6%。拟按面值发行可转换债券筹资5000万元，每份债券面值1000元，可转换债券期限15年，票面利率10%，转换价格50元。可转换债券的不可赎回期10年，不可赎回期结束，进入赎回期，赎回价格1050元，此后每年递减10元，到期按照面值赎回。公司的股权资本成本15%，等风险普通债券市场利率12%，企业所得税税率25%。 要求：(1)计算第10年末的纯债券价值、转换价值和底线价值。并分析投资者如何选择？ 要求：(2)计算可转换债券的税前资本成本，并判断发行方案是否可行。 要求：(3)如果发行方案不可行，在其他因素不变时确定票面利率的上下限(保留到1%)。
1.纯债券价值 ＝1000×10%×（P/A，12%，5）＋1000×（P/F，12%，5） ＝927.88（元） 转换价值＝股价×转换比率 ＝35×（1＋6%）10×（1000/50）＝1253.59（元） 底线价值是两者较高者，即1253.59元。 第10年末债券赎回价格1050元而转换价值高于赎回价格，因此，投资者会选择转换为股票 2.1000×10%×（P/A,i,10）＋1253.59×（P/F,i,10）＝1000 折现率是11%，则： 1000×10%×（P/A,11%,10）＋1253.59×（P/F,11%,10） ＝1030.5 折现率是12%，则： 1000×10%×（P/A,12%,10）＋1253.59×（P/F,12%,10） ＝968.6 （i－11%）/（12%－11%）＝（1000－1030.5）/（968.6－1030.5） i＝11.49% 可转换债券税前资本成本11.49%低于等风险普通债券市场利率12%，发行方案不可行。 会计考前超压卷，金考典软件考前一周更新，下载链接 www.jinkaodian.com 3.①确定票面利率的下限（以等风险普通债券市场利率为折现率） 1000×r×（P/A,12%,10）＋1253.56×（P/F,12%,10）＝1000 求解：r＝10.55% 即票面利率的下限为11%。 ②确定票面利率的上限（以普通股的税前资本成本为折现率） 普通股的税前资本成本为： 15%÷（1－25%）＝20% 1000×r×（P/A,20%,10）＋1253.56×（P/F,20%,10）＝1000 求解：r＝19.02% 即票面利率的上限为19%。
