华夏公司因业务发展需要，准备购人一套设备，现有甲乙两个方案可供选择，其中甲方案需要投资22万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为9万元，每年的付现成本为2万元。乙方案需要投资25万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后残值为2万元，5年中每年的销售收人为11万元，付现成本第一年为3万元，以后每年增加5000元，另需垫支营运资金4万元，假设所得税为25％。
要求：
(1)计算两个方案的现金流量。
(2)如果该公司的资金成本为10％，试用净现值法对两个方案作出取舍。
(3)如果该公司的资金成本为12％，使用内含报酬率法对两个方案作出取舍。
(1)根据下列公式： 销售收入一付现成本一折旧=利润 利润×所得税税率=所得税 销售收入一付现成本一所得税=现金流量 得出的现金流量如下表： 期间 甲方案现金流量／元 乙方案现金流量／元 0 -220000 -290000 1 63500 71500 2 63500 67750 3 63500 64000 4 63500 60250 5 63500 116500 注：乙方案第五年现金流量为营运现金流量+垫支成本+残值。 (2)根据(1)题中得出的两个方案现金流量，计算两方案的净现值： NPV(甲方案)=-220000+65000×(P／A，10％，5)=20720(元) NPV(乙方案)=-290000+71500×(P／F，10％，1)+67750×(P／F，10％，2)+64000×(P／F，10％，3)+60250×(P／F，10％，4)+116500×(P／F，10％，5)=-7400(元) 所以华夏公司应该选择甲方案，舍弃乙方案。 (3)(P73)设甲方案的内含报酬率为X，乙方案的内含报酬率为Y，则满足下列等式成立： NPV(甲方案)=-2200004+65000×(P／A，X，5)=0(元) NPV(乙方案)=-290000+71500×(P／F，Y，1)+67750×(P／F，Y，2)+64000×(P／F， Y，3)+60250×(P／F，Y，4)+116500×(P／F，Y，5)=0(元) 利用插值法算出的X≈14．4％，Y≈10％。 企业的资本成本为12％，所以应该采用甲方案，舍弃乙方案。
