乙公司属汽车制造行业，主要从事汽车的生产制造，为非上市公司。甲公司拟转让所持乙公司25%的股权，委托资产评估机构对拟转让股权价值进行评估。评估基准日为2017年12月31日。截至评估基准日乙公司资产总额360000万元，净资产125000万元，2017年度营业收入280000万元，净利润16800万元。
资产评估专业人员选择上市公司比较法对乙公司拟转让的25%股权价值进行评估。初步筛选出在资产规模、业务收入规模比较接近的同行业5家公司，相关数据见下表。
表1 初步筛选5家公司数据
根据乙公司所在行业特点，经分析选择P/E作为价值比率。5家公司在盈利能力、成长能力、营运能力指标方面与乙公司存在一定差异。各项指标均以乙公司为标准分100分进行对比调整,低于乙公司相应指标的调整系数小于100,高于乙公司相应指标的则调整系数大于100。经指标差异对比得出下表。
表2 5家公司价值比率调整指标评分汇总表
根据相关研究，被评估企业所在行业缺乏流动性折扣为33%，控制权溢价率为18%。
、根据营业收入、资产总额，选择与乙公司差异最小的3家可比公司，并简要说明理由。
、分别计算3家可比公司的价值比率P/E。
、根据3家可比公司盈利能力、成长能力、营运能力指标得分，分别计算对应的调整系数。
、分别计算3家可比公司调整后P/E。
、按照3家可比公司等权重方式，计算乙公司P/E。
、根据乙公司对应财务数据和折扣因素，计算乙公司25%股权价值。
【正确答案】 根据营业收入，与乙公司差异最小的3 家可比公司为C、B、E，根据资产总额，与乙公司差异最小的3 家可比公司为E、B、C，所以3 家可比公司为B、C、E。 【正确答案】 B 公司的价值比率P/E＝28×20000/20000＝28 C 公司的价值比率P/E＝23×25000/19000＝30.26 E 公司的价值比率P/E＝18×35000/17600＝35.8 【正确答案】 B 公司盈利能力调整系数＝100/98＝1.0204 B 公司成长能力调整系数＝100/105＝0.9524 B 公司营运能力调整系数＝100/105＝0.9524 C 公司盈利能力调整系数＝100/96＝1.0417 C 公司成长能力调整系数＝100/103＝0.9709 C 公司营运能力调整系数＝100/106＝0.9434 E 公司盈利能力调整系数＝100/97＝1.0309 E 公司成长能力调整系数＝100/96＝1.0417 E 公司营运能力调整系数＝100/103＝0.9709 【正确答案】 B 公司调整后P/E＝28×1.0204×0.9524×0.9524＝25.92 C 公司调整后P/E＝30.26×1.0417×0.9709×0.9434＝28.87 E 公司调整后P/E＝35.8×1.0309×1.0417×0.9709＝37.33 【正确答案】 乙公司P/E＝（25.92＋28.87＋37.33）/3＝30.71 【正确答案】 乙公司25%股权价值＝30.71×16800×（1－33%）×25%＝86417.94（万元）
