ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值2000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股3000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额3000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为460万元。该公司的所得税率为25%。 (2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。 (3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为3000万元，预计利息率为6%；②举借新债务的总额为4000万元，预计利息率7%。 (4)假设当前资本市场上无风险利率为3%，市场风险溢价为5%。 要求： (1)计算该公司目前的权益成本和贝塔系数。 (2)计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益成本(根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同)。 (3)计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。 (4)判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?
（1）目前的权益成本和贝塔系数 股利=净利润=（EBIT-I）×（1-T）=（460-2000×5%）×（1-25%）=270（万元） 市价=股利/权益成本，求得rs=270/3000=9% rs=rRF+β·（rm-rRF），即：9%=3%+β×5%，故β=1.2。 （2）卸载财务杠杆 β资产=β权益·E/[E+D·（1-T）]=1.2×3000/[3000+2000×（1-25%）]=0.8 无负债的权益成本ru=3%+5%×0.8=7% （3）负债3000万元时，权益为2000万元 β权益=β资产·[E+D·（1-T）]/E=0.8×[2000+3000×（1-25%）]/2000=1.7 权益成本=3%+5%×1.7=11.5% 权益价值=股利/权益成本=（460-3000×6%）×（1-25%）/11.5%=1826（万元） 实体价值=1826+3000=4826（万元） 负债4000万元时，权益为1000万元 β权益=β资产·[E+D·（1-T）]/E=0.8×[1000+4000×（1-25%）]/1000=3.2 权益成本=3%+5%×3.2=19% 权益价值=（460-4000×7%）×（1-25%）/19%=711（万元） 实体价值=711+4000=4711（万元） （4）企业目前的价值为5000万元，两种方案的实体价值均小于5000万元，故企业不应调整资本结构。
