甲企业今年每股收益为0.5元/股,预期增长率为7.8%,每股净资产为1.2元/股,每股收入为2元/股,预期股东权益净利率为10.6%,预期营业净利率为3.4%。假设同类上市企业中与该企业类似的有5家,但它们与该企业之间尚存在某些不容忽视的重大差异,相关资料见下表: 要求(计算过程和结果均保留两位小数): (1)如果甲公司属于连续盈利企业,使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值,说明这种估价模型的优缺点 (2)如果甲公司属于拥有大量资产、净资产为正值的企业,使用合适的股价平均法评估甲企业每股价值,说明这种估价模型的优缺点; (3)如果甲公司属于销售成本率趋同传统行业的企业,使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值,说明这种估价模型的优缺点。
(1)应该采用修正平均市盈率法评估甲企业每股价值: 可比企业平均市盈率=(10+10.5+12.5+13+14)/5=12 可比企业平均预期增长率=(5%+6%+8%+8%+9%)/5=7.2% 修正平均市盈率=12/(7.2%×100)=1.67 甲企业每股价值=1.67×7.8%×100×0.5=6.51(元/股) 市盈率模型的优缺点如下: 优点: ①计算市盈率的数据容易取得,并且计算简单; ②市盈率把价格和收益联系起来,直观地反映投入和产出的关系; ③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响,具有很高的综合性。 缺点: 如果收益是负值,市盈率就失去了意义。 (2)应该采用修正市净率的股价平均法评估甲企业每股价值: A: 修正市净率=5/(10%×100)=0.5 甲企业每股价值=0.5×10.6%×100×1.2=6.36(元/股) B、C、D、E同样方法计算,得出结果后求算术平均数。 市净率模型的优缺点如下: 优点:①可用于大多数企业; ②净资产账面价值的数据容易取得,并且容易理解; ③净资产账面价值比净利稳定,也不像利润那样经常被人为操纵; ④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致,市净率的变化可以反映企业价值的变化。 缺点:①账面价值受会计政策选择的影响,如果各企业执行不同的会计标准或会计政策,市净率会失去可比性; ②固定资产很少的服务性企业和高科技企业,净资产与企业价值的关系不大,其市净率比较没有什么实际意义; ③少数企业的净资产是负值,市净率没有意义,无法用于比较。 (3)应该采用修正平均市销率法评估甲企业每股价值: 可比企业平均市销率=(2+2.4+3+5+6)/5=3.68 可比企业平均预期营业净利率 =(3%+3.2%+3.5%+4%+4.5%)/5=3.64% 修正平均市销率=3.68/(3.64%×100)=1.01 甲企业每股价值=1.01×3.4%×100×2=6.87(元/股) 市销率模型的优缺点如下: 优点:①它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个有意义的市销率; ②它比较稳定、可靠,不容易被操纵; ③市销率对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后果。 缺点:不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。