甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款7500万元，年利率5%，每年付息一次，5年后还本；优先股30万股，每股面值100元，票面股息率8%，普通股500万股，每股面值1元。 为扩大生产规模，公司现需筹资4000万元，有两种筹资方案可供选择：方案一是平价发行长期债券，债券面值1000元，期限10年，票面利率6%，每年付息一次；方案二是按当前每股市价16元增发普通股，假设不考虑发行费用。 目前公司年销售收入1亿元，变动成本率为60%，除财务费用外的固定成本2000万元，预计扩大规模后每年新增销售收入3000万元，变动成本率不变，除财务费用外的固定成本新增500万元。 公司的企业所得税税率25%。(2017年) 要求： (1)计算追加筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。 (2)计算方案一和方案二的每股收益无差别点的销售收入，并据此对方案一和方案二做出选择。(前面已讲) (3)基于要求(2)的结果，计算追加筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。
（1）边际贡献=10000×（1-60%）=4000（万元） 息税前利润=4000-2000=2000（万元） 归属于普通股的税前盈余 =2000-7500×5%-30×100×8%/（1-25%）=1305（万元） 经营杠杆系数=4000/2000=2 财务杠杆系数=2000/1305=1.53 联合杠杆系数=4000/1305=3.07 （2）假设方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则： [（EBIT-7500×5%-4000×6%）×（1-25%）-30×100×8%]/500=[（EBIT-7500×5%）×（1-25%）-30×100×8%]/（500+4000/16） 解得：EBIT=1415（万元） 销售收入×（1-60%）-2000-500=1415 则：销售收入=9787.5（万元） 预计销售收入=10000+3000=13000（万元），大于每股收益无差别点的销售收入，所以选择方案一进行筹资。 （3）边际贡献=13000×（1-60%）=5200（万元） 息税前利润=5200-2000-500=2700（万元） 归属于普通股的税前盈余 =2700-7500×5%-4000×6%-30×100×8%/（1-25%） =1765（万元） 经营杠杆系数=5200/2700=1.93 财务杠杆系数=2700/1765=1.53 联合杠杆系数=5200/1765=2.95
