A公司拟转让所持有的甲公司15%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。评估基准日为2017年12月31日。评估方法为收益法。 甲公司是以生产台灯为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利的，尤其是近三年，营业收入均超过2500万元，2015年达2550万元，2016年达2830万元，2017年达3100万元。因此，甲公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心。为谋求进一步发展，甲公司近几年还扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产的投资，也加大了对固定资产的投资。 经预测，甲公司2018－2022年的未来5年预期营业收入分别为3500万元，3750万元，4000万元，4750万元，5000万元，从第6年起，每年收入处于稳定状态，保持在5000万元的水平上。各年的折旧和摊销额分别为100万元、120万元、180万元、200万元、220万元。未来甲公司利润率(利润总额/营业收入)也将稳定在20%左右。甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0，预测期也没有借款计划。甲公司所得税率为25%。 此外，为逐渐扩大生产经营规模，甲公司未来各年拟追加投入扩建生产设备。经预测，甲公司未来5年的资本性支出分别为200万元、300万元、350万元、320万元、280万元。同时，各年需要追加的营运资金占当年营业收入的比例约为2%。 甲公司还有两项非经营性资产。其一是持有上市公司乙公司的120万股股份(为有限售条件的流通股，限售期截止日为2018年10月23日)，占乙公司股权比例的3.5%。截至评估基准日2017年12月31日，甲公司持有乙公司股份的账面价值为900万元，按账面价值计算的每股价格为7.5元。评估基准日乙公司股票的平均收盘价为8.2元/股，其所在行业缺乏流动性折扣为30%。其二是一笔与关联方往来的其他应收款，评估价值为125万元。经评估，该项其他应收款预计能够在合理期限内收回，不会发生坏账损失。除此之外，还有一项非经营性负债，为一笔应付股利，评估价值为80万元。 评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3.5%，中长期贷款利率平均为5.5%。甲公司适用的β值为1.21，市场风险溢价水平为7.2%，特定风险调整系数为2%。 补充：永续期的股权现金流量为600万元 要求： (1)计算2018－2022年甲公司股权自由现金流量。 (2)计算适用于甲公司的折现率。 (3)假设现金流量在期末产生，计算2018－2022年甲公司的收益现值。 (4)计算永续价值在评估基准日的现值。 (5)不考虑资金的时间价值，计算评估基准日非经营性资产和负债的价值。 (6)计算甲公司股东全部权益的评估价值。
（1）因为贷款金额为0，所以股权自由现金流量＝企业自由现金流量 股权自由现金流量＝净利润＋税后利息＋折旧摊销-（资本性支出＋营运资金增加） ＝净利润＋折旧摊销-（资本性支出＋营运资金增加） 2018年甲公司股权自由现金流量 ＝3500×20%×（1-25%）＋100-（200＋3500×2%）＝355（万元） 2019年甲公司股权自由现金流量 ＝3750×20%×（1-25%）＋120-（300＋3750×2%）＝307.5（万元） 2020年甲公司股权自由现金流量 ＝4000×20%×（1-25%）＋180-（350＋4000×2%）＝350（万元） 2021年甲公司股权自由现金流量 ＝4750×20%×（1-25%）＋200-（320＋4750×2%）＝497.5（万元） 2022年甲公司股权自由现金流量 ＝5000×20%×（1-25%）＋220-（280＋5000×2%）＝590（万元） （2）甲公司的折现率＝3.5%＋1.21×7.2%＋2%＝14.21% （3）2018－2022年甲公司的收益现值 ＝355/（1＋14.21%）＋307.5/（1＋14.21%）2＋350/（1＋14.21%）3＋497.5/（1＋14.21%）4＋590/（1＋14.21%）5 ＝1377.53（万元） （4）永续价值在评估基准日的现值＝[600/14.21%]/（1＋14.21%）5＝2172.88（万元） （5）非经营性资产的价值＝120×8.2×（1-30%）＋125＝813.8（万元） 非经营性负债的价值＝80（万元） （6）股东全部权益的评估价值＝1377.53＋2172.88＋813.8-80＝4284.21（万元）
