[案例2]摩根大通对冲交易发生巨亏2012年5月10日，摩根大通董事长兼行政总裁杰米•戴蒙在紧急投资者电话会议中宣布，该行首席投资办公室(CIO)对冲交易策略失误，导致4月以来累计交易亏损超过20亿美元。首席投资办公室是摩根大通旗下的一个业务部门，其主要职责负责管理整个公司所有业务线的日常运营所产生的结构性利息、汇率和某些信用风险。CIO所采取的策略主要是针对MarkitCDX．NA．IG(北美投资评级企业CDS)指数中的IG9系列指数合约的曲线平坦化策略，即购买5年期IG9合约，出售10年期IG9合约。但有迹象表明，2012年以来，CIO的投资活动已偏离了对冲风险的本职，而是越来越多地涉足衍生产品投机交易。根据媒体披露，CIO在信用衍生工具市场的交易头寸可能高达1000亿美元，占该产品市场的2／3左右。这表明，CIO的交易对市场价格起着决定性作用，同时也意味着它对市场波动更加敏感，市场价格的变化很容易对其盈亏造成影响。IG9指数合约的主要交易员是被人称为“伦敦鲸”的布鲁诺•伊科西尔。由于伊科西尔每年为摩根大通赚取1亿美元的出色业绩以及其在IG9上高达千亿美元的建仓，全球媒体送给了他“伦敦鲸”的绰号。CIO和摩根大通并没有注意到逐渐显露出的危险，也没有让伊科西尔限制仓位或是退出仓位。然而宏观经济环境并不像摩根大通想象得那么好，今年4月份以来，随着欧债危机持续发酵以及美国即将在7月实施“沃尔克规则”的消息传出，债券市场和股票市场开始震荡。一方面，企业违约风险上升，合约息差攀升，CIO持有的10年期IG9合约空头头寸面临亏损；另一方面，市场波动加大，10年期IG9波动剧烈。同时，就在伊科西尔大量出售IG9合约的时候，对冲基金已经观察到IG9合约价格存在一定低估，因此开始做套利交易，即购买便宜的10年期IG9合约，出售相对昂贵的其他信用衍生工具合约。随着对冲基金不断放大与伊科西尔相反押注的交易头寸，最终驱使MarkitCDX．NA．IG9在两个多月里上升了30多个基点。5月10日，杰米•戴蒙不得不向市场承认：摩根大通衍生工具交易亏损20亿美元。而据摩根史坦利预测，由于摩根大通手中积累了巨额头寸的IG9指数合约，并且该指数还在继续上涨，因此可能还会有进一步亏损，若摩根大通短期内切掉所有伊科西尔的头寸，亏损可能会达到50亿美元。摩根大通预计，此项对冲策略失误将在未来几个季度内对经营业绩带来持续影响。该行已将工商金融与私人银行业务线2012年第二季度的税后利润预期由此前的2亿美元下调为一8亿美元。此次交易巨亏也将影响到摩根大通的资本充足率，该行按巴塞尔协议III标准的核心一级资本充足率将因此由8．4％降至8．2％。阅读以上材料并回答下列问题：(1)从套期保值与投机之间关系的角度，分析摩根大通此次巨亏事件的原因。(2)结合我国衍生工具市场的发展现状，简要阐述它对我国衍生工具市场的启示。
案例2(1)套期保值是指买进或卖出与现货交易数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平上，套期保值的目的是规避风险而不是获得利润。CIO存在的目的原本是平衡风险，但利益驱动其逐步演变为投机，甚至是豪赌。CIO在信用衍生工具市场的交易头寸超过了1000亿美元，已经占到该产品市场的2／3左右，其交易规模之大足以扭曲市场价格。这说明CIO的投资已经偏离了其最初对冲风险的目的，而变成了实实在在的投机，重利润、轻风险的投机行为最终导致了摩根大通的巨亏。(2)我国衍生工具市场的发展还处于初级阶段，和美国等发达国家相比有一定差距。因此，我们应该更加重视对于衍生工具的监管问题，从摩根大通巨亏事件中吸取教训。①应加强对金融机构高风险交易活动的监管。从90年代开始不断出现的和金融衍生工具相关的重大事件证明了对金融机构监管的重要性；②应优化金融机构考核激励机制。兼顾风险和收益，注重可持续发展。此次摩根大通的交易巨亏再次证明，以即期盈利论英雄、忽视经营风险的业绩考核激励机制，会扭曲管理层和员工的行动取向，难以保证金融机构的可持续发展；③应密切国际金融监管合作。与其他国家金融监管者一道，提高金融机构的监管标准，加强金融风险防范能力。
