论述固定汇率制下货币政策的宏观经济效应。
假定经济最初处于一般均衡点A。若希望通过货币政策提高产出水平，则货币扩张会推动LM曲线向右移动，导致该国经济的内部均衡移向B点。由于B点位于BP曲线下方，出现国际收支逆差。这时，肩负着稳定本国汇率的货币当局会利用持有的外汇储备在外汇市场上购买本国货币以阻止其贬值。随着本国货币当局外汇储备余额的降低。基础货币投放也将减少，在货币乘数的作用下必然产生货币紧缩效应，使得LM′曲线向左回移，内部均衡回归到A点，从而以货币政策追求产出提高的政策初衷落空。 如果为了防止外部失衡状况对内部经济运行产生影响而采取货币冲销，比如在外汇储备降低的同时，增加国债持有额或扩大对商业银行的再贷款。以此稳定基础货币投放，那么，内部均衡点将继续在B点，但国际收支逆差也将持续下去。然而，现实生活中没有哪个国家可以长时期地通过抛售外汇来维持本币的固定汇率。 所以，实行固定汇率制的发展中国家往往容易受到投机性货币冲击。如果既要防范此类危机，又不希望放弃固定汇率制，就必须尽可能地扩大本国的外汇储备规模，给予国际货币投机者以充分的心理震慑力；与此同时，还应尽量通过与友好国家签订危机情形下的货币互换安排来提高应对投机冲击的能力。
